近期，国际大宗商品市场回暖。数据显示，从11月初开始，大宗商品指数从348.95低位一路上涨至11月20日的373.55，涨幅高达7.05%。大宗商品市场是否就此走向牛市、大宗商品是否迎来新一轮投资热潮成为全球投资者密切关注的主题。

回顾本轮大宗商品市场价格上涨行情，这四大要素值得关注。

一是美国大选“靴子落地”对于大宗商品普遍利好，尤其推升了贵金属价格。

二是中国与其他新兴市场经济体的宏观数据提振了市场需求预期。

三是最近新冠疫苗研发取得积极进展，对冲了美欧第二波疫情冲击。

四是全球主要央行的“继续宽松”表态提振贵金属市场。

短期内，投资者持谨慎态度的首要原因是未来大宗商品需求存在不确定性，甚至短期下降风险。这在原油和石油产品领域尤为明显。

分析认为，欧洲进一步强化疫情管控，美国可能会加强社交管控，这两者将导致原油需求下降和价格回调。日前，石油输出国组织+(OPEC+)联合技术委员会发布报告，进一步下调了2021年的石油需求量预测。该报告表示“2021年石油需求量同比增加620万桶/日，较上月的预估下调30万桶/日”。基于上述考虑，瑞银预计布伦特原油近期有可能下挫至40美元/桶以下，OPEC+不会继续收紧石油供应。

展望2021年，市场分析认为，如果新冠疫苗研发取得重大突破，国际航空旅行进一步复苏，全球原油需求将进一步正常化。瑞银预计，在此情形下，原油市场可能会在2021年二季度初期出现上涨，2021年下半年原油价格可能达到55美元/桶至60美元/桶的价格区间。

与能源矿产形成对比的贵金属

今年以来，受全球主要经济体宽松货币政策和投资者资产配置多元化影响，贵金属市场一直表现较好。然而，贵金属市场的未来上涨动力也面临一定风险。

一是随着未来经济活动重回正常，市场低利率预期可能调整改变。考虑到金银等贵金属市场走势与主要国家利率态势高度相关，未来其价格可能面临回调风险。

二是即使相关国家持续推进宽松政策甚至降低利率，基准利率最低限也大概率维持在-1.2%至-1%区间以上，这意味着未来金银价格增长存在上限。

三是金银价格走势与美元走势呈负相关关系，弱势美元推升了其价格水平。然而，在当前市场环境下美元进一步大幅走弱的可能性较低，未来黄金和白银价格增长乏力。

基于上述风险考虑，投资者对大宗商品市场的后市持相对谨慎态度。