继1月8日上市当天大跌9.12%后，生猪期货主力合约2109在1月11日再度暴跌，A股生猪养殖概念股当日也全面飘绿。

备受关注的生猪期货为何上市后连遭大跌?2021年国内生猪市场又将如何演绎?宝城期货金融研究所高级农产品研究员毕慧在做客证券时报·e公司微访谈栏目时分析，目前市场生猪产能稳步恢复性增长的预期，给生猪价格带来一定压力，同时1月份通常对应的是年内的高点，春节过后需求季节性回落的预期也给猪价带来一定下行压力。在双重因素影响下，期货价格具备向现货价格回归的需求，令生猪期货三个合约都出现不同程度的下跌。此外，虽然2020年年内猪价仍有反弹，但反弹高点一次低于一次。随着国内生猪产能的稳步恢复性增长，本轮猪周期拐点已经到来，未来猪价整体下行将是大势所趋。

生猪期货主力合约

有望先跌后涨

1月11日早盘，生猪期货再现1月8日上市时的暴跌局面。截至当日收盘，主力合约2109跌停，跌幅7.99%，收于26036元/吨。上市仅2个交易日，该主力合约累计跌幅已超过17%。1月11日，生猪期货2201合约、2111合约也分别报跌7.99%、10.28%。

A股市场上生猪养殖概念股也遭受重挫。天邦股份跌8.69%，牧原股份跌7.93%，傲农生物跌7.03%。

“目前市场生猪产能稳步恢复性增长的预期，给生猪价格带来一定压力，同时1月份通常对应的是年内的高点，春节过后需求季节性回落的预期也给猪价带来一定下行压力。在双重因素影响下，期货价格具备向现货价格回归的需求，令生猪期货三个合约都出现不同程度的下跌。”

毕慧分析，通常每年年末和年中猪价都会处于相对高位，但影响猪价的主导因素往往在需求和供应之间转换。每年的11月至次年1月，猪价主要受需求影响，节日消费和季节性动物蛋白需求增长成为推动猪价的主要因素;年中的6月至8月主要受到供应的影响，虽然消费处于年内淡季，但因出栏量偏低，供应趋紧成为影响猪价的主要因素。因此，从季节性角度看，11月～1月、6月～8月往往容易形成猪价高点;2月～4月、10月下跌概率较大。近月2109合约作为主力合约跌幅小于远月，主要是因为2109合约受到季节性供应收紧的带动，整体表现出一定的抗跌性。2111合约反映的是国庆假期过后需求阶段性回落的预期，在三个合约中领跌并最终封于跌停板收盘。

她认为，后市来看，生猪期货价格在经历大跌后，随着期现价差的逐渐收窄，后市跌幅或将有所放缓，外购仔猪的饲养成本将成为猪价下行过程中的首个支撑。但考虑到价格重心仍将是以继续下行为主，操作上仍需保持空头思路，下方支撑22000一线。从中期走势看，2109合约将迎来先跌后涨的走势，分别对应2～4月的季节性下跌和6～8月的季节性上涨。

生猪期货上市意义显著

虽然上市即遭遇连续大跌，但生猪期货对于行业发展的意义显著。

“一直以来，生猪价格波动剧烈且频繁，‘猪周期’给养殖户和产业企业带来极大的不确定性，产业界对于上市期货工具、管理价格风险的需求强烈。在此背景下，生猪期货上市为相关产业提供了全新的避险工具。”毕慧称，生猪期货上市后，同玉米、豆粕等期货期权一起，形成了从主要饲料原料的种植、加工到养殖等相对完整的产业链条风险管理体系，生猪养殖企业、屠宰加工企业、猪肉贸易商等生猪产业各类主体可以利用期货工具规避现货价格波动的风险，从而增加产业链上各环节企业经营的稳定性和增长的可持续性。同时，生猪期货将为市场提供公开、透明和连续的价格参考，这有利于养殖企业优化资源配置、合理控制养殖规模，促进整个行业健康发展。

值得关注的是，生猪期货是我国首个活体交割的期货品种，生猪期货交割可以采取车板交割和标准仓单交割。不论是车板还是标准仓单，都是在养殖企业的生猪装车地点进行交割，避免了运输成本，便于养殖企业作为卖方参与。车板和标准仓单两种交割并行，配合每日选择交割和一次性交割制度，理论上可以将指定厂库或指定车板交割场所近两个月的产能转化为可供交割量，有力防范交割风险。

2021年猪价料保持下行

据农业农村部“全国农产品批发市场价格信息系统”监测，经历两个多月下跌后，猪肉批发价格自2020年第47周开始上涨，至2021年第1周，连续7周上涨，从39.36元/公斤涨到45.92元/公斤，涨幅16.67%。受去年12月以来国内毛猪价格持续上涨影响，猪肉价格出现连续上涨行情，目前已经“追平”去年同期水平。元旦小长假期间，国内毛猪出栏价格连续上涨，华南局部地区甚至已触及40元/公斤的整数关口。截至目前，节后国内猪价较节前累计上涨2.34%，多地猪价节日期间累计涨幅超过1元/公斤。

“开门红”后，今年国内生猪价格将如何演绎?

毕慧认为，从生猪出栏规律看，12月～1月是年内生猪出栏高峰期，今年也不例外，短期市场价格虽然仍保持强势，但供应量的增长也会对猪价构成一定压力。

2020年全年生猪价格整体处于高位，养殖压栏现象较为普遍，加之猪肉需求量减少，导致屠宰企业被迫缩减产能，有些屠宰企业开工率与以往正常水平相比，缩减了50%甚至更多，这导致了生猪需求及价格的整体下降。

虽然2020年年内猪价仍有反弹，但反弹的高点一次低于一次，2019年11月的高点是40.98元/公斤，2020年2月的反弹高点降为38.3元/公斤，7～8月的反弹高点继续走低至37.8元/公斤。随着国内生猪产能的稳步恢复性增长，本轮猪周期拐点已经到来，未来猪价整体下行将是大势所趋。2021年全年，猪价整体仍将保持下行趋势，但下行空间将会受到自繁自养成本的制约，虽然在年中仍不乏有阶段性的反弹，但猪价整体的运行重心将会保持震荡下行的趋势。