骨科细分龙头--凯利泰遭遇市场一击。

2月1日，凯利泰开盘暴跌超18%，最低下探至10.15元，股价创下近一年新低。截至发文，凯利泰跌幅收窄至17%以内，股价为10.47元，总市值为75.7亿元。

导致股价波动的直接原因与近日披露的业绩预告有关。

1月29日(上周五)晚间，凯利泰公告称，预计2020年归属于上市公司股东的净亏损约1.06亿元~1.81亿元，同比下降135%~160%。凯利泰解释称，业绩变动主要原因是计提商誉减值准备、新冠疫情导致营业收入下降等因素综合导致。

我们关注到，凯利泰从去年至今，上演了一轮“过山车”行情。

2020年1月到7月14日，凯利泰从13.3元最高涨至31.33元，涨幅超135.5%。

凯利泰在该期间股价上涨的原因一是医药板块整体上行，资金追涨医药概念股;二是高瓴资本、淡马锡两大知名投资机构拟参与凯利泰定增项目，刺激资金追涨凯利泰。

然而，从7月下旬开始，凯利泰步入下跌通道，股价一直回调至今。目前，凯利泰股价相比31.33元高点跌幅超60%，总市值蒸发超100亿元。

凯利泰该期间股价下跌的原因一是与投资者担忧医疗器械集采(带量采购)有关。

之前，冠脉支架带量采购落地，有产品降价超过96%。有财经媒体曾表示，此次国家集采，冠脉支架的价格极有可能打2折，极大地压缩了生产企业的利润空间。 二级市场也在担忧，凯利泰的骨科关节类产品会纳入下一轮国家级器械集采中。

而在业绩预告中，投资者的担忧被证实。凯利泰最新公告称，国家心脏支架类医疗器械带量采购政策将于2021年度正式实施，全资子公司“宁波深策”的营运模式受到严重影响，凯利泰对其计提商誉减值准备约3.85亿元。

值得关注的是，凯利泰的业绩依赖并购企业，并且导致商誉数额较高。

2019年，凯利泰并购的江苏艾迪尔医疗科技股股份有限公司、宁波深策胜博科技有限公司和Elliquence，LLC(美国公司)合计营收约占凯利泰总营收比重超51%，合计净利润约占凯利泰净利润比重超58%。不难发现，这三家并购企业给凯利泰贡献了一半以上的业绩。 证券市场周刊曾发文称，凯利泰的并购资产在业绩对赌期间连续精准达标，有的在对赌期结束之后立即变脸，难以找到合理解释。

数据显示，截至2020年9月，凯利泰商誉数额高达12.16亿元，占公司净资产比例约为40.66%。

股价下跌的原因二是两大知名机构放弃参与定增抑制了市场做多信心。去年11月20日，凯利泰公告，“鉴于当前资本市场环境变化等原因，公司与淡马锡富敦投资、高瓴资本协商一致决定终止《股份认购协议》和《战略合作协议》，淡马锡富敦投资、高瓴资本不再认购凯利泰非公开发行的A股股票，且凯利泰不再引进淡马锡富敦投资、高瓴资本作为战略投资者。”

凯利泰大跌事件发酵后，在尺度的股东群里引起热议。有投资者表示，“高瓴资本去年一季度新进入前十大股东，如果至今没卖，已经出现浮亏。”

数据显示，去年一季度(1月1日至3月31日期间)，高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金新买入约1762.36万股，持股比例占流通股比例为2.47%，位列第9大流通股东。截至三季度末，高瓴资本旗下基金未减仓。

从股价走势看，高瓴资本的持股成本在13.3元以上。如果至今没有卖出，目前已处于浮亏状态。当然，因最新前十大股东名单未披露，不排除高瓴资本在高位提前离场。

凯利泰后市表现如何，我们将继续保持关注!(文 | 杨万里)