最近几天，一场爆仓风暴席卷华尔街，Archegos过于大胆地使用衍生产品来加杠杆，最终造成了200亿美元的大清算，让整个金融市场陷入动荡。这时，许多人才想起近二十年前，在伯克希尔股东信当中，巴菲特(Warren Buffett)关于“大规模杀伤性金融武器”的论述。他说，衍生产品正在肆无忌惮地扩张，而其所带来的各种极端风险是监管部门无法监测和控制的。

事实就是，那些导致Archegos Capital Management灾难最终爆发的衍生工具多年来一直都让不少监管专家和巴菲特等重量级投资人忧心忡忡。

在2002年的伯克希尔哈撒韦股东信当中，巴菲特将衍生产品称作是“大规模杀伤性金融武器，乍看上去并不危险，但实则致命”。

Archegos的投资有相当部分都集中在所谓“总收益互换”合约当中。这种高度杠杆化的交易策略在多年前的长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)事件当中也扮演了关键角色，后者是一家对冲基金公司，其交易策略在1998年遭遇惨败，最终，为了防止该公司的倒闭造成整个金融市场全面崩溃，华尔街银行不得不集结起来，对其进行了大力救援。

在那封近二十年前的股东信当中，巴菲特解释长期资本管理公司是如何使用总收益互换，以及这些合约是如何帮助他们实现在各个包括股票市场在内的不同市场上达成100%杠杆化的。

具体而言，在总收益互换合约当中，一方(通常是一家银行)会负责出全部资金买进一只股票，而另外一方不必投入任何自己的资本，只要同意在未来某一天接受对方投资所实现的任何利得和亏损就可以了。

巴菲特写道：“这种所谓总收益互换，是典型的绕开保证金要求的操作方式。除此之外，还有多种其他衍生产品，都严重削弱了监管机构控制杠杆的能力，使得他们难以像过去那样有效地监控银行、保险公司和其他金融机构的风险情况。”

巴菲特说，只有那些经验极为丰富的投资人和分析师才可能分析出深度卷入总收益互换等衍生合约的企业的真实金融状况，发现后者遇到的问题。他介绍道，自己和副董事长芒格(Charlie Munger)就曾经试图通过阅读财务文件的脚注去了解各大银行的衍生产品使用情况，而两人的结论就是，连他们也无法完全了解这些机构在冒着多大的风险。

“衍生产品妖怪现在已经被从瓶子里放了出来，而且这些工具注定还将不断繁殖，在数量和种类上不断增加，直至某些事件爆发，让世人彻底看清其毒性。”

他说，衍生产品生意的扩张是“肆无忌惮”的，各国央行和政府根本找不到有效方法来控制这些合约带来的风险，甚至连监测都做不到。

近二十年过去了，比尔·黄(Bill Hwang)正是靠着总收益互换之类的衍生工具大幅提升了自己的杠杆水平，最终酿成自己的家族办公室遭遇200亿美元大清算的悲剧。在这场风暴当中，被牵涉的股票如维亚康姆和Discovery等，都创下了自身史上最大单日跌幅。虽然高盛和富国等幸运儿都靠着迅速了结自己的Archegos敞口而避开了损失，但是其他银行如野村和瑞信等就没有那么好运了，遭到的损失数以亿计。

Archegos利用总收益回报大搞杠杆化操作，但是他们却无须披露自己的头寸及各种后续操作，因为根据证监会的规定，家族办公室在这方面是得到了豁免的。

目前，证监会已经对Archegos展开了专门的调查，但是观察家们相信，调查大概率不会形成不当行为诉讼。(费绿)