7月LPR报价出炉。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年7月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.85%，上次为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，上次为4.65%。

两个LPR品种利率均与上期持平。为何LPR维持不变?下一步走势如何?

一、LPR锚不变

2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后LPR参考MLF，贷款利率则锚定LPR。

为了给LPR定价提供基准，今年来央行每月15日(遇节假日顺延)都会操作MLF。从7月的操作来看，MLF利率保持不变。

7月15日，央行公告称，当日人民银行开展了4000亿元中期借贷便利(MLF)操作。此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次定向中期借贷便利(TMLF)到期的续做，其中TMLF续做可继续滚动，总期限为3年。此次MLF利率与上次保持不变，为2.95%，意味着7月LPR大概率将维持不变。

二、银行资金成本上升

LPR下降的主要驱动因素为MLF利率下降、银行资金成本下降等。而7月银行间资金利率创出新高，显示银行资金成本有所上升。

中国货币网数据显示，7月17日，隔夜Shibor报价2.328%，相比上日上涨8.1BP。这已是隔夜Shibor连续三个交易日上升。此次上涨后，隔夜Shibor报价创2月4日以来新高。此外，7天Shibor报2.227%，高于央行7天期逆回购政策利率。

实际上，LPR报价连续四个月保持不动，背后的主要原因是疫情高峰期过后，宏观经济转入较快修复过程，工业生产持续加速，楼市、车市明显回暖，二季度GDP同比如期转正并略超市场预期。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，包括超额流动性投放在内的一些危机应对措施逐步退出，MLF招标利率连续保持稳定，显示货币政策边际宽松步伐暂缓。近期LPR报价保持不动，也是这种货币政策节奏调整的一个具体体现。

三、未来可能下行

央行数据显示，7月20日1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，分别相比去年末下降了30BP、15BP。但自4月来，LPR连续3月未作调整。

王青认为，下半年为推动GDP增速向6.0%左右的潜在增长水平回归，夯实稳就业基础，货币政策边际宽松的大方向不会改变。未来在进一步挖掘“直达”工具潜力、加大金融系统让利的同时，以宽货币推动宽信用仍是货币政策的重要传导路径。8月CPI同比将重新开始一轮较快下行过程，毕业季后就业压力也会有所加大。

王青称，预计三季度MLF“降息”有望重启，年内MLF招标利率还有约20个基点左右的小幅下调空间。这将带动LPR报价随之同步下调，企业贷款利率则会有更大幅度下行。