近日，丰巢的智能自提柜由免费转向超时收费登上热搜，引发全网激烈争议。而就在收费后不久，丰巢与速递易换股合并，两大快递柜巨头合二为一，快递柜行业格局变为丰巢一家独大。但是根据已经披露的资料显示，快递柜生意并不好做，长期大额亏损。而本次合并，上市公司三泰控股却获得了3.9亿元投资收益，不过，这笔钱是真金白银的收入吗?

丰巢合并速递易，三泰控股获3.9亿元投资收益

5月6日，顺丰控股(002352.SZ)和三泰控股(002312.SZ)分别发布公告称，顺丰控股参股公司丰巢开曼(Hive Box Holdings Limited)的子公司丰巢网络与中邮智递科技有限公司(中邮速递易的运营主体)及其股东签署一揽子交易协议。交易完成后，中邮智递原股东中邮资本、三泰控股、浙江驿宝、明德控股将减资退出中邮智递，中邮智递成为丰巢开曼的全资子公司，其中三泰控股退出股权的减资款为7.56亿元。上述减资交易完成后，三泰控股拟通过全资子公司带路开曼将上述7.56亿元减资款全部用于认购丰巢开曼，完成后，三泰控股通过带路开曼持有丰巢开曼6.65%股权。也就说，一系列交易完成后，三泰控股持有中邮智递的股权全部转换为丰巢开曼的股权。据了解，丰巢开曼通过全资持有的丰巢网络协议控制丰巢科技，丰巢科技则是智能快递柜业务运营主体。

据公告，此次交易将为三泰控股公司带来3.9亿投资收益，实现后公司利润大幅提升，而重组后的丰巢将在智能快递柜市场占据明显市场优势，公司作为其持股股东，在智能快递柜领域的布局得到进一步加强。

值得注意的是，在2019年和2020年一季度，公司分摊中邮智递的亏损分别为-1.76亿元和-0.54亿元，业绩“拖后腿”，本次交易完成后，中邮智递不再纳入公司合并范围。

三泰控股2019年的净利润为8413.28万元，3.9亿元的收益占到了公司2019年净利润的464%，这一次交易对三泰控股看似十分划算。

不过，对于本次退股再认购后平添近4亿收益的交易，交易所也及时发来关注函，公司在5月13日晚间回复关注函表示，截止今年4月30日，公司对中邮智递长期股权投资账面价值为3.65亿元，根据会计准则相关规定“处置长期股权投资时，其账面价值与实际取得价款之间差额，应计入当期损益”，相关差额即为7.56亿元减去3.65亿元，即3.9亿元，公司表示符合相关会计准则。

也就是说，上述3.9亿元的收益只是公司手中的中邮智递股份转换为丰巢开曼股份过程中，形成的账面投资收益。

丰巢、速递易业绩都长期巨亏，但合并后市场占有率大增

公开信息显示，深圳市丰巢科技有限公司成立于2015年6月，曾得到顺丰控股的5亿元天使轮融资，此后，顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯等多家公司也进行了投资。

据丰巢官方统计，目前丰巢已经为全国110余城市、超过2亿的用户提供无接触的交付服务，一线城市的市占率超过70%，与得到中国邮政、菜鸟等注资的另一智能快递柜企业中邮速递易、以及菜鸟自身的自提柜，共同占据快递柜领域主要市场。

再看本次合并的另一家公司速递易，速递易2012年由三泰控股成立，2017年中邮资本联手浙江驿宝(菜鸟旗下全资子公司)和亚东北辰(复星集团旗下公司)对速递易进行战略投资，速递易品牌升级为中邮速递易。当时，中邮速递易的运营主体中邮智递的四位股东为中邮资本、三泰控股、浙江驿宝和明德控股，持股比例分别为50%、34%、10%和6%。

国家邮政局统计数据显示，2019年全国主要城市布设智能快递柜已达40.6万组，箱递率超10%。其中，丰巢全国累计布放17.8万组，中邮政速递易累计布放9.4万组。此次交易完成后，丰巢的市场占有率将超过65%。此次整合后，丰巢在智能快递柜市场将成为第一大巨头。

但是市场份额不代表盈利，巢科技经过四轮融资累计超过55亿元，在2018年最后一轮融资中其估值达到90亿，丰巢本身却陷入了长期亏损。据顺丰控股的公告，丰巢2020年一季度未经审计的营业收入3.34亿元，亏损2.45亿元，2019年营收16.14亿元，亏损7.81亿元。截至2019年年末的净资产为36.49亿元，负债71.51亿元。截至2019年丰巢4年来合计亏损约20亿元，而2018年韵达、申通等投资方则相继撤资。

另一方面，三泰控股手中的中邮速递易同样连年亏损。数据显示，中邮速递易2019年营收4.29亿元，亏损5.17亿元，截至2019年底，中邮速递易负债总额26.56亿元，2020年第一季度未经审计的营收7021万元，预计净亏损1.59亿元，净资产为负。

可以说，两家快递柜巨头都经营十分不顺，本次“两亏”合并，颇有报团取暖的味道。

就在本次合并之前，4月30日，丰巢宣布推出“会员服务”，非会员普通用户包裹超过12小时后，每12小时收取0.5元“超时费”，3元封顶，引来了巨大的争议。

那么，看一下快递柜行业的成本是多少?根据三泰控股此前的董秘在在全景路演平台的说法，一个最新的1T4(1个主柜4个副柜，108个格口)的快递柜设备成本在2.5-3万之间，场租成本主要集中在3000-4000元/年。

再看丰巢，目前合并后丰巢拥有27.2万组快递柜，按此数据大致估算，此前设备成本投入差不多在68-81.6亿之间。

在收取会员费之前，丰巢、速递易这两大快递柜品牌主要收入来自快递企业支付的使用费以及广告费用，而这两家公司的连年亏损可以看出，这两项费用难以覆盖市场拓展的消耗。

合并后，两家公司是否能够通过市场占有率的优势，与客户获得更强的议价能力，从而实现盈利?对此，我们拭目以待。